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银行理财怎么看：净值化、风险等级与破净

理财还在银行的 App 里卖，
但它的涨跌，已经和存款没有关系了。

2022 年 6 月底，银行理财的存续规模是 29.15 万亿元；到了年底，变成 27.65 万亿元。半年少了 1.5 万亿元。人民银行后来的报告提到，11 月中旬出现过一轮理财的集中赎回。那段时间很多人第一次在理财账户里看到「浮亏」，第一次听说「破净」这个词。

这次波动，是因为银行理财已经换了一种身份，很多人对它的理解还停在上一种身份上。我把这种状态叫作存款惯性：产品在银行买，收益看起来比存款高一点，就自然地把它当成一笔不会少的存款。

上一篇讲了货币基金、逆回购这些活钱工具。这一篇讲银行理财：它在 2018 年之后变成了什么，风险等级和业绩比较基准该怎么读，2022 年底的破净是怎么发生的，最后给一张读产品说明书的检查表。理财产品的底层以债券和存款类资产为主，债券为什么会跌，在下一篇讲。

一、2018 年以后，理财换了一种身份

资管新规改了什么

2018 年 4 月，人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，业内叫它资管新规。对普通人影响最大的有三条：

1. 不得承诺保本保收益。 金融机构开展资产管理业务「不得承诺保本保收益」，出现兑付困难时「不得以任何形式垫资兑付」。
2. 打破刚性兑付。 以前理财到期，银行总能按说好的收益兑付，哪怕底层资产出了问题，银行也会想办法兜住，这叫刚性兑付。新规把「金融机构自行筹集资金偿付」明确列为刚性兑付，要受处罚。
3. 净值化管理。 产品要按净值管理，资产原则上按公允价值计量，「及时反映基础金融资产的收益和风险」。

过渡期原定到 2020 年底，后来延长到 2021 年底。到 2022 年底，净值型产品已经占全部理财的 95.47%。

用大白话说：以前的理财更像银行给你的一份承诺，涨跌由银行消化；现在的理财是一只产品，涨跌由买的人承担，每天或每周按市价算出一个净值。

新规也留了一个口子：封闭式产品，如果买入的资产打算持有到期、只收合同约定的现金流，或者资产没有活跃的交易市场，可以按摊余成本计量，也就是按买入成本加每天应得的利息记账，净值会平滑很多。但规则同时限制了它：用摊余成本记账的价格和实际兑付时的价值，偏离不能达到 5%，偏离过大的产品太多，机构就不能再发这类产品。所以你会看到，同样是理财，封闭式产品的净值曲线常常比开放式的平得多，这和它们的风险高低是两件事。截至 2026 年 6 月末，开放式理财 26.17 万亿元，占 77.75%；封闭式 7.49 万亿元。

理财公司和银行是什么关系

资管新规之后，大银行纷纷成立理财公司，比如某某银行理财有限责任公司。它是银行出资设立的子公司，独立经营理财业务；母行更多扮演销售渠道的角色。截至 2026 年 6 月末，银行理财存续规模 33.66 万亿元，其中 32 家理财公司管理了 31.18 万亿元，占 92.63%。

这层关系有一个直接的含义：你在 A 银行的 App 里买到的理财，发行人可能是 A 银行的理财子公司，也可能是另一家银行的理财子公司，银行只是代销。产品出了问题，按新规，银行不能用自己的钱替产品兜底。看产品时，先看清「发行机构」一栏写的是谁。

二、R1 到 R5：风险等级是一个相对的排序

规则怎么定的

《商业银行理财业务监督管理办法》要求，理财产品的风险评级「由低到高至少包括一级至五级」，投资者的风险承受能力也分一级到五级，银行只能把风险等级不高于你承受能力的产品卖给你。银行 App 里常写成 R1 到 R5，有的写成 PR1 到 PR5，说的是同一套分级。

2026 年 6 月末的分布是这样的：

九成以上的理财都在二级及以下。这和产品结构是对得上的：理财以固定收益类为主，主要买债券、存款和同业资产。

读风险等级要注意的两件事

第一，风险等级是发行机构按投资组合、同类产品过往业绩和风险水平自己评出来的。同样标着二级的两只产品，一只全买短期存单，一只买了不少三五年期的债券，再配一点股票，它们的波动可以差很多。

第二，二级（中低）说的是「在这个体系里风险偏低」，它没有说「不会亏」。二级产品主要买债券，债券价格下跌时，它的净值一样会往下走，下面讲的 2022 年那次破净就是这样发生的。

投资者这一侧也有对应的分级。截至 2026 年 6 月末，持有理财的投资者有 1.51 亿个，个人投资者里人数最多的是风险偏好二级（稳健型），占 32.63%。产品等级和自己的等级对上了，只说明「可以买」，至于这只产品适不适合这笔钱，还要看期限和用途。

所以风险等级可以用来做第一道筛选：超出自己承受能力的不看。要判断风险，还得往下读投资范围和持仓。

三、业绩比较基准：一个参照物，不构成承诺

很多人买理财，看的是产品页最显眼的那个数，比如「业绩比较基准 2.30% 到 3.00%」。这个数是什么，规则已经改了三轮：

• 2018 年，银行理财办法规定，商业银行「不得宣传理财产品预期收益率」，宣传材料里只能登载过往业绩，并醒目提示「过往业绩不代表其未来表现」。
• 2021 年，理财公司销售办法规定，不得「使用未说明选择原因、测算依据或计算方法的业绩比较基准」，也不得「单独或突出使用绝对数值、区间数值展示业绩比较基准」。
• 2026 年 9 月 1 日起，金融监管总局的《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》施行。披露业绩比较基准的产品，要说明它和投资策略、底层资产的关系，还要醒目提示：「业绩比较基准不是预期收益率，不代表产品的未来表现和实际收益，不构成对产品收益的承诺」。

业绩比较基准的作用，更接近考试前定下的一个参照分数线：管理人用它说明这只产品大概会以什么为参照、投什么。实际拿到多少，要看持有期间的净值变化。2026 年上半年，理财产品的平均年化收益率是 2.05%。

算一笔账。 假设一只产品的业绩比较基准是 2.6%，你买入 10 万元，持有一年：

• 如果净值从 1.0000 涨到 1.0180，你的收益是 1800 元，年化 1.8%，低于基准，但没有违约，也没有人需要补给你。
• 如果持有期间遇到债市调整，净值一度跌到 0.9950，这时赎回就是亏 500 元；继续持有，净值可能慢慢涨回来。

看产品时，比起基准，更有用的是三个数：成立以来的年化收益、最近一年的年化收益、历史上最大的一次回撤。按新规，披露业绩比较基准的产品，在存续期间要按规定披露过往业绩，这些数在产品页和定期报告里都能找到。

四、2022 年 11 月：一个会自己加速的循环

人民银行在《中国金融稳定报告（2023）》里这样描述那次波动：11 月中旬，受经济预期向好、债券收益率上升等因素影响，「部分理财产品净值下跌，引发投资者集中赎回，一定程度上增加债市调整压力」；12 月随着债市回暖，「理财赎回压力下降」。

把这段话拆开，是一个循环：

1. 市场利率上升，理财持有的债券按市价计量，价格下跌，净值随之下跌。
2. 一部分产品的净值跌破 1，也就是破净：现在赎回，拿回来的钱比买入时少。
3. 习惯了「理财不会亏」的投资者集中赎回。
4. 理财产品为了应付赎回，只能卖出债券，卖压让债券价格进一步下跌。
5. 更多产品的净值下跌，回到第 1 步。

这个循环里，第 3 步是关键。从全年看，2022 年 12 月末 10 年期国债收益率是 2.84%，只比 2021 年末高 6 个基点，一次幅度有限的利率波动之所以演变成一轮集中赎回，是因为大量投资者用存款的方式对待一只净值产品，看到净值往下就同时离场。这正是开头说的存款惯性。

我自己从这件事里得到的体会是：净值波动本身是这类产品的正常状态，债券类产品的净值短期下跌，只要底层资产没有违约，往往会随着持有时间慢慢修复。最容易让人受损的，是在波动最大的那几天被情绪推着赎回。买之前想清楚「这笔钱在什么情况下我不会动」，比事后研究要不要赎回有用得多。

五、理财、货币基金、债券基金放在一起

很多人分不清这三样，它们其实各有各的规则：

理财里也有一类现金管理类理财，规则向货币基金看齐：平均剩余期限不超过 120 天，可以用摊余成本法，单日快速赎回不超过 1 万元。截至 2026 年 6 月末，这类产品存续 6.35 万亿元。它更接近上一篇讲的货币基金，可以按活钱工具来看。

六、读一只理财产品，先看这八处

在银行 App 里点开产品说明书，可以按这个顺序看：

1. 发行机构：是银行自己，还是哪家理财公司。
2. 产品类型：固定收益类、混合类、权益类，还是现金管理类。资管新规规定，固定收益类投资于债权类资产的比例不低于 80%。
3. 风险等级：是否在自己的承受能力之内。
4. 投资范围和比例：有没有股票、可转债，占比上限是多少；有没有非标准化债权，也就是没有公开交易市场的贷款类资产。
5. 期限和赎回规则：封闭期多长，最短持有期多久，什么情况下可以暂停赎回。
6. 费用：固定管理费、托管费、销售服务费，以及超过业绩比较基准之后的业绩报酬怎么提。
7. 估值方法：按市价估值，还是部分资产用摊余成本。用摊余成本的产品净值更平滑，但规则对它有严格限制。
8. 过往表现：成立以来年化、近一年年化、最大回撤，以及和业绩比较基准的差距。

八项都看完，大概需要十分钟。这十分钟能帮你避开大部分「买的时候没想到」的情况。

可以怎么做

1. 给手里的理财做一次归类：把每只产品的类型、风险等级、封闭期写在一张表上，现金管理类归到活钱，其余归到稳钱。分账户的思路见《账本 02》。
2. 新买之前过一遍八项检查表：尤其是投资范围和赎回规则。看不懂投资范围的，可以先放一放。
3. 用三个数代替一个基准：比较产品时，看成立以来年化、近一年年化和最大回撤，业绩比较基准只当参照。
4. 事先写下「不动」的条件：比如「债券类理财净值下跌 1% 以内，且未来一年不用这笔钱，就继续持有」。写下来的规则，在市场最乱的那几天最管用，这个思路在《行为 05》里展开。
5. 和存款、货币基金比一比：如果一只理财扣完费用的历史收益只比一年期存款或货币基金高一点点，却多了封闭期和净值波动，可以想想这份额外的不确定，换来的收益够不够。

如果你在 2022 年底那次破净里赎回过，也不用太责怪自己。那是很多人第一次面对一只「会跌的理财」，规则变了，习惯总要慢一点才跟上。

参考

• 中国人民银行等（2018）：关于规范金融机构资产管理业务的指导意见
• 中国人民银行（2020）：优化资管新规过渡期安排 引导资管业务平稳转型
• 银保监会（2018）：商业银行理财业务监督管理办法
• 银保监会（2018）：商业银行理财子公司管理办法
• 银保监会（2021）：理财公司理财产品销售管理暂行办法
• 银保监会、人民银行（2021）：关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知
• 国家金融监督管理总局（2025）：银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法
• 银行业理财登记托管中心（2022）：中国银行业理财市场半年报告（2022 年上）
• 银行业理财登记托管中心（2023）：中国银行业理财市场年度报告（2022 年）
• 银行业理财登记托管中心（2026）：中国银行业理财市场半年报告（2026 年上）
• 中国人民银行（2023）：中国金融稳定报告（2023）
• 中国人民银行（2023）：2022 年金融市场运行情况