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工具 01｜
活钱放哪里：货币基金、国债逆回购与美元现金 ETF

大类资产与工具BY JIANING2026.10.018 MIN READ
CONTENTS · 08
  1. 一、先问三个问题，再看收益率
  2. 二、货币基金：七日年化是一个保质期很短的数字
  3. 三、国债逆回购：借出去几天，对方押着国债
  4. 四、美元现金：短期美债 ETF，和一种不买债的 ETF
  5. 五、美元现金最大的波动来自汇率
  6. 六、一张对比表
  7. 可以怎么做
  8. 参考

系列第一篇：活钱工具先比到账速度和会不会少，最后才比收益。讲清货币基金、国债逆回购和美元现金 ETF 各自怎么赚钱、在什么时候会让人失望，再给一个分配活钱的顺序。

活钱的第一件事是随叫随到，
收益只是它顺路带回来的东西。

打开余额宝，七日年化收益率写着 0.844%（截至 2026 年 9 月 30 日）。几年前这个数字还在 2% 以上，很多人会想：有没有更好的地方放活钱？

我的结论是，活钱工具之间更要紧的差别在收益之外：钱多快能回到手里，最坏的情况下会不会少。把这两件事排在前面，收益排在最后，选工具就简单很多。

这是「大类资产与工具」系列的第一篇。这个系列一类一类地讲家庭会用到的投资工具，每篇讲清一种工具的机制、成本和它会在什么时候让你失望：

  1. 活钱放哪里：货币基金、国债逆回购与美元现金 ETF（本篇）
  2. 银行理财怎么看：净值化、风险等级与破净
  3. 债券基金为什么会跌：利率、久期与信用风险
  4. 指数估值：市盈率、市净率与股债性价比
  5. 怎么挑 ETF：指数、费率、跟踪误差、规模与溢价
  6. 黄金的作用：避险属性、真实利率与持有成本
  7. 红利 ETF 与备兑期权 ETF：高分配率从哪里来
  8. 加密资产：波动、相关性与仓位上限

活钱该留多少，在《账本 02》里讲过；低利率时代现金的位置，在《收益 03》里讲过。这一篇讲三类现金工具各自怎么赚钱，以及怎样按顺序把活钱放进去。

一、先问三个问题，再看收益率

不管哪种现金工具，我都会先问：

  1. 几天能到账？ 今天决定要用，最快什么时候能进银行卡。
  2. 最坏会少多少？ 市场最乱的那几天，本金会不会亏，上限在哪里。
  3. 扣完成本还剩多少？ 管理费、手续费、汇率和税都算进去。

活钱的用处是托住意外和计划内的支出。为了多拿 0.3 个百分点，接受「可能要等几天」或「可能少一点」，对活钱来说通常不划算。

二、货币基金：七日年化是一个保质期很短的数字

它买了什么。 证监会和人民银行 2015 年的《货币市场基金监督管理办法》规定，货币基金只能投资现金、1 年以内的存款、债券回购、央行票据、同业存单，以及剩余期限 397 天以内的债券等；不能买股票、可转债和 AA+ 以下的信用债，组合平均剩余期限不超过 120 天。借期短、借给信用好的机构，这是它稳的来源。

七日年化怎么读。 货币基金每天公布两个数：每万份收益是 1 万份基金这一天赚了多少钱；七日年化收益率是把最近七天的每万份收益折成一年。它描述的是过去七天，会跟着短期利率走。2026 年 8 月，银行间 7 天期回购利率 DR007 的月均值是 1.40%，扣掉费用，货币基金收益落在 1% 上下很自然；到 2026 年 6 月下旬，已有 250 只货币基金的七日年化跌破 1%。

我觉得万份收益更直观，它直接对应到钱：9 月 30 日余额宝每万份收益 0.2320 元，放 10 万元一天约 2.3 元，一年约 850 元。

费用在低利率时更显眼。 按 2026 年 6 月的统计，货币基金平均管理费率约 0.23%、托管费率约 0.057%，加上销售服务费，综合成本接近 0.4%。市场利率 1.4% 的时候，这笔费用能吃掉近三成毛收益。挑货币基金时，把三项费率加起来比，长期差别不小。

稳的边界。 货币基金净值常年是 1 元，靠的是摊余成本法：债券按买入成本加每天应得利息记账，不按市价涨跌记账。市价并没有消失，监管要求另用市价算一遍，两者的差距叫偏离度，负偏离达到 0.25% 时基金公司就要采取措施。办法里也写明，基金管理人「不保证基金一定盈利，也不保证最低收益」。它的稳来自投资范围和会计方法，没有任何机构承诺兜底。

到账速度。 2018 年的规定是：单个投资者在单个渠道、单只货币基金、每个自然日的快速赎回提现，上限 1 万元。超出部分走普通赎回，通常下一个交易日到账。月底要付 5 万元学费，最好提前一两天赎回，或者分在两三个渠道。

三、国债逆回购：借出去几天，对方押着国债

名字里有「国债」，你买到的其实是一笔短期借款。有人手里有债券、缺现金，把债券押进交易所的质押库借钱，约定几天后连本带息归还；借钱的一方叫正回购方，出钱的你叫逆回购方。上交所规则写明，这类交易由登记结算机构作为中央对手方统一结算，你不需要认识借款人，结算体系站在中间，质押的债券是担保。

门槛和期限。 2022 年起，上交所逆回购的起点是 1000 元。期限有 1、2、3、4、7、14、28、91、182 天，沪市代码 GC001、GC007 这样，后三位是天数，深市对应 R-001 等。在券商 App 里下单，方向选「卖出」，意思是把资金借出去。

利息怎么算。 规则里的公式是：

到期每 100 元收回 ＝ 100 元 ＋ 成交利率 × 实际占款天数 ÷ 365

「实际占款天数」从首次交收日算到到期交收日，按自然日计；到期日碰上节假日，顺延到下一个交易日，中间的日子都算利息。2026 年国庆休市是 10 月 1 日到 7 日，9 月 29 日做一笔 1 天期，资金 9 月 30 日就能用来买卖证券，10 月 8 日可以转出，利息按 8 天算。

利率随资金松紧变化，月末、季末、长假前常冲高几天。2026 年 9 月 28 日下午 GC001 是 1.465%，R-001 是 1.455%；9 月 29 日收盘 GC001 回落到 1.245%。

算一笔账。 10 万元在 9 月 29 日按收盘时的 1.245% 做 1 天期，计息 8 天，利息约 100,000 × 1.245% × 8 ÷ 365 ≈ 27 元，减去多数券商对 1 天期收取的每 10 万元 1 元手续费，到手约 26 元。同样 10 万元放在 0.844% 的货币基金里 8 天，约 18.5 元。差几块钱，对家庭财务没有实质影响。我觉得逆回购的价值在于填空：证券账户里本来就空着的钱、节前几天的钱，借出去几天，安全，也不耽误节后使用。它的局限是钱要先进证券账户，到期要自己再做一笔，平日利率和货币基金差不多。

四、美元现金：短期美债 ETF，和一种不买债的 ETF

2026 年 9 月 16 日，美联储把联邦基金利率目标区间上调到 3.75% 到 4.00%，同期人民币短期利率在 1.4% 左右。已经有美元的家庭，常见的放法有两类，都是 ETF（交易型开放式指数基金，在交易所像股票一样买卖的基金）。

持有短期国库券的 ETF。 美国国库券（Treasury bill，美国财政部发行的一年以内短期国债）折价发行、到期按面值兑付，差价就是收益。以 SGOV（iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF，贝莱德旗下持有 0 到 3 个月国库券的 ETF）为例，截至 2026 年 9 月 29 日规模约 1123 亿美元，费率 0.09%，30 日 SEC 收益率 3.67%，有效久期 0.11 年。

30 日 SEC 收益率是美国证监会规定的口径，把最近 30 天的净投资收益折成年化，思路和七日年化一样。久期可以理解为利率变动 1 个百分点、价格大约变动多少个百分点；0.11 年意味着美国利率突然升 1 个百分点，价格影响也只有 0.1% 左右。它每月分配一次收益，分配那天价格会相应回落，看收益要把分配加回去。和货币基金相比，它按市价在交易所买卖，可能略偏离净值，卖出后还有结算时间。

用期权组合合成借款的 ETF。 BOXX（Alpha Architect 1-3 Month Box ETF，一只用期权组合追求短期国库券收益的 ETF）一张债券都不买，用的是箱式价差（box spread，同时买卖四份期权，让到期价值固定）。用同一到期日、跟踪标普 500 的 ETF 的期权举例：买入行权价 500 的看涨、卖出行权价 500 的看跌，相当于约定到期以 500 买入；买入行权价 600 的看跌、卖出行权价 600 的看涨，相当于约定到期以 600 卖出。两对合起来，无论标普 500 走到哪里，组合到期都值 100。假如三个月后到期、今天成交价 99.05，多出的 0.95 折成年化约 3.9%，和同期国库券利率很接近，因为卖出这个组合的一方，等于借到了一笔三个月的钱。

招募说明书写明，它用欧式期权，到期前不会被提前行权，期权由美国期权清算公司（OCC，Options Clearing Corporation，美国上市期权的中央结算机构）担保结算。截至 2026 年 9 月 30 日，BOXX 规模约 146 亿美元，扣除费用减免后费率约 0.19%。收益体现为净值上涨，吸引力主要在美国的税务处理上；招募说明书也提醒，美国税法第 1258 条可能把这类收益认定为普通收入，「不能保证」税务局或法院不这样认定。2024 年 8 月它还有过一次资本利得分配。中国投资者持有这两类 ETF 的预扣税和遗产税问题，见《全球 03》。

五、美元现金最大的波动来自汇率

美元现金 ETF 自身很稳，换回人民币就多了一层汇率。2026 年 8 月末，银行间市场人民币对美元收盘价是 6.7198，当月人民币升值 0.41%。汇率一年动几个百分点很常见，比 SGOV 自身的价格波动大几十倍。

一笔美元现金一年拿到 3.67%，如果这一年人民币升值 4%：

(1 + 3.67%) × (1 − 4%) − 1 ≈ −0.5%

所以我会建议，美元现金工具只放本来就要用美元花的钱：未来几年的海外学费、海外账户里等待再投资的钱。为了多拿两个百分点临时换汇，等于额外做了一笔汇率判断，见《全球 01》；美元怎样合规地投出去，见《全球 02》。

六、一张对比表

收益水平截至 2026 年 9 月底：

货币基金 国债逆回购 短期美债 ETF
收益来自 存款、回购、存单、短债的利息 借给正回购方的利息 美国国库券的利息
近期水平 余额宝七日年化 0.844% GC001 在 1.2% 到 1.5% 之间 SGOV 30 日 SEC 收益率 3.67%（美元）
到账 每日 1 万元内即时，其余通常下一个交易日 到期可交易，下一个交易日可转出 美国交易时段卖出，再经结算
主要风险 极端行情的负偏离；收益随利率下行 要自己滚动 汇率；小幅偏离净值；税务
适合放 随时可能用的钱 证券账户里空着的钱、节前的钱 本来就要用美元花的钱

对大多数家庭来说，活钱用货币基金打底已经够了，逆回购和美元现金工具是特定场景的补充。更常见的问题出在别处：几十个基点比得很细，活钱本身却留得不够；或者几年都用不上的钱一直放在货币基金里。前一种需要把应急金留够，后一种需要给长钱找一个更合适的位置。

可以怎么做

  1. 写下三个数：未来三个月确定要付的大额支出、应急金、证券账户里等待买入的钱。加起来就是这篇讨论的钱。
  2. 随时可能用的放货币基金：看规模、近一年收益和三项费率之和，不必追七日年化最高的那只；大额支出提前一两天赎回，或分在两三个渠道。
  3. 证券账户里的闲钱用逆回购填空：收盘前看一眼 GC001 和 R-001；节前一两个交易日做 1 天期，用「利率 × 实际占款天数 ÷ 365」算出利息，再减手续费。
  4. 有美元支出的家庭再看美元现金 ETF：看费率、30 日 SEC 收益率、有效久期和成交价相对净值的溢价；弄懂自己的税务身份之前，先用持有国库券的那一类。
  5. 每年复盘一次：把货币基金、逆回购和一年期存款的收益比一次，同时检查活钱有没有多出需要。多出来的部分，交给这个系列后面讲的工具。

活钱放对了，最直接的回报是安心：知道哪笔钱随时拿得出来，就不会在市场下跌的那天，被迫卖掉本来打算拿十年的东西。

参考

不构成投资建议

J·N 加宁

PART 01 / 08

NEXT工具 02｜银行理财怎么看：净值化、风险等级与破净9 MIN

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