投资政策书是在冷静的时候写给慌乱时的自己的一份说明：这笔钱为了什么、怎么配、什么情况下调整、什么情况下不动。这一篇按 CFA 协会给个人投资者的框架，拆成十项，给一份能直接填的一页纸模板，也讲清什么时候允许改它。
规则是冷静时的你，
替慌乱时的你提前做好的决定。
做教练这些年，我常问一个问题：如果明天发生了你最担心的那件事，你希望自己怎么做？大多数人能很快说出一个清楚、成熟的答案。难的地方在后面：事情真的发生时，人很少照着这个答案去做。压力来的那一刻，我们回到的是习惯和本能，平静时想好的那些，往往排不上队。
投资里也是这样。前面四篇讲的追涨杀跌、择时、频繁交易、追逐冠军基金，单独拿出来，道理都不难懂。它们难在发生的时候，情绪总是比道理先到。所以这个系列的最后一篇想给出一个更可靠的办法：在平静的时候，把规则写下来；在慌乱的时候，照着规则做。这份写下来的规则，叫投资政策书。
上一篇讲了主动基金和指数基金怎么选。这一篇把整个系列收进一页纸，重点讲讲这一页纸怎么写，以及写完以后，怎样让它在最需要的时候真的起作用。
一、投资政策书是什么
投资政策书（Investment Policy Statement，常简称 IPS）原本是养老金、大学捐赠基金这类机构的标准文件，用来写明钱为了什么而投、谁来决定、怎样配置、怎样衡量好坏。2010 年，CFA 协会（CFA Institute，全球特许金融分析师的行业组织）发布了一份《个人投资者投资政策书要素》，把这套做法改写给了个人和家庭。
这份文件把一份投资政策书分成四个部分：
- 范围和目的：这是谁的钱，从哪里来，这份文件管哪些资产。
- 治理：谁来制定规则、谁来执行、谁来检查，以及多久复盘、怎样更新。
- 投资、收益与风险目标：要达到什么，能承受什么，有哪些限制，比如流动性、税和杠杆。
- 风险管理：用什么指标衡量表现和风险，怎样再平衡回目标比例。
里面有一句话，我觉得是整份文件的灵魂：投资政策书最重要的作用，是在市场动荡、情绪和本能可能推着人做出不审慎的举动时，提供一条客观的行动路径。
这份文件也提醒，追求方便的模板，几乎一定会牺牲掉对个人真正重要的细节。下面的一页纸模板，是一个帮你开始的骨架。每一项都值得你用自己家的情况认真填，填的过程本身，就是最有价值的部分。
二、为什么写下来就有用
从教练的角度看，写下来至少做了三件事。
第一，它把决定挪到了冷静的时候。人在平静时和在压力下，像是两种状态下的同一个人。投资政策书相当于让冷静的那个自己，提前替慌乱的那个自己做好决定。我把这叫作提前写好的答案：考试的时候不用临场想，翻到那一页照着做就行。
行为经济学里有一个很有说服力的例子。理查德·塞勒和什洛莫·贝纳茨设计过一个叫「明天存更多」（Save More Tomorrow）的养老储蓄计划：员工提前承诺，把未来每次加薪的一部分自动存进退休账户。因为承诺的是以后的钱，当下不觉得痛，愿意加入的人很多。第一次实施的结果是，78% 被邀请的员工加入了计划，40 个月后，参与者的平均储蓄率从 3.5% 升到了 13.6%。提前承诺，让很多人做到了他们本来就想做、却一直没做的事。
第二，它把模糊的感受变成了可以执行的句子。教练里常用的一个工具，是把「我要更冷静」这样的愿望，改写成「如果……就……」的句子。比如：「如果组合从最高点下跌 20%，我就先把这份文件读一遍，再检查股债比例是否超出区间；超出了就再平衡，没超出就什么都不做。」这样的句子，在压力下也能被执行。
第三，它让改规则变得比守规则更麻烦。这一点我会在第五节细讲。好的规则，守起来简单，改起来要走一道手续。
我还会建议在动笔之前，先回答一个更大的问题：这笔钱替你守护的是什么。是退休以后不用看人脸色的那份从容，是孩子想读的那所学校，还是某一天可以对一份不喜欢的工作说「不」的底气。投资的目的，在《财富观 01》里有更完整的讨论。写清楚这一句，后面每一条规则就都有了来处，心慌的时候，你先想起的会是这件事，账户上的数字就退到了后面。
三、一页纸写哪十项
下面这张表，左边是要写的项目，中间是要回答的问题，右边是一个示例。示例是一个虚构的家庭：一对 38 岁的双职工夫妻，孩子 6 岁，这份政策书管的是为 60 岁以后准备的长期资金。你可以直接照着左边两列，填上自己的答案。
| 项目 | 要回答的问题 | 示例 |
|---|---|---|
| 1. 这笔钱为了什么 | 目标是什么，多少年后开始用，大概需要多少 | 60 岁起补充退休生活，22 年后开始用；需要多少，按《账本 04》和《账本 05》的方法估算后写在这里 |
| 2. 管哪些钱 | 包括哪些账户，明确不包括哪些 | 包括两人的券商账户、基金账户和个人养老金账户；不包括 6 个月支出的应急金、保险和自住房 |
| 3. 谁来决定 | 谁定规则，谁执行，谁需要知情 | 两人共同决定配置比例，一方负责执行；任何超过总额 10% 的变动，两人都要同意 |
| 4. 对收益的预期 | 一个现实的长期区间，和对亏损年份的态度 | 用《收益 02》的方法估一个区间；写明「有的年份会亏钱，这是正常的」 |
| 5. 风险底线 | 最多能承受多大的回撤，换算成金额是多少 | 组合最多承受下跌 25%，按现在 80 万元计，大约是 20 万元 |
| 6. 目标配置 | 各大类资产的目标比例和允许偏离的区间 | 股票类 60%，允许 55% 到 65%；债券类 30%，允许 25% 到 35%；现金类 10% |
| 7. 工具和禁区 | 主要用什么工具，主动部分的上限，哪些事不做 | 股票类的三分之二以上用宽基指数基金；主动基金和行业主题合计不超过股票类的三分之一；单只个股不超过总额的 5%；不借钱投资，不做融资融券，不买看不懂结构的产品 |
| 8. 执行规则 | 新钱怎么投，一笔大钱怎么投，多久看一次账户 | 每月发薪后 3 天内自动买入；超过 10 万元的一笔钱分 3 个月等额投入；每月第一个周末看一次账户 |
| 9. 再平衡和复盘 | 什么时候再平衡，什么时候复盘整份文件 | 每年 1 月检查一次，任何一类偏离目标超过 5 个百分点就再平衡；每年 10 月复盘整份文件 |
| 10. 怎样修改 | 什么情况允许改，改之前要走什么流程 | 只因为第五节列出的生活变化而改；改之前写下理由，冷静 30 天，两人讨论后记入改动日志 |
最后留一行：两个人的签名和日期。签名看起来是个仪式，它的作用很实际：一份签过名的文件，会让你在想违背它的时候多犹豫一下。
几项内容的背后，都有这个系列和其他系列的文章可以参考：风险底线和目标配置怎么定，见《配置 04》；工具和禁区里关于主动基金的部分，见《行为 04》；为什么要把杠杆写进禁区，见《财富观 04》；一笔大钱怎么进场，见《行为 02》；再平衡用定期还是阈值，见《配置 07》。
写的时候，有三个常见的问题值得避开。一是写成了愿望，比如「长期持有，保持理性」，这样的句子在压力下没法执行，要改写成具体的数字和动作。二是写得太长，二十页的文件，没有人会在半夜心慌的时候打开，一页纸刚好。三是只写了买，没写什么时候卖、什么时候改，而最需要规则的，恰恰是这两件事。
四、写的时候最难的是第 5 项
十项里，最难写、也最重要的是风险底线。很多人可以轻松写下「我能承受 30% 的回撤」，因为 30% 只是一个数字。
我会建议你一定要把它换算成金额，再想一个具体的场景。组合 80 万元，跌 30% 就是少了 24 万。想象一下：连续几个月，每次打开账户都比上次少一些，新闻里都是坏消息，身边有人在劝你赶紧卖掉。那个时候，你还拿得住吗？如果答案是犹豫的，就把这个数往下调，再相应地调低股票类的比例。
写下来的风险底线，宁可保守一点。一个能执行的保守计划，长期结果往往好过一个执行不下去的激进计划。《收益 01》里讲过，跌 50% 之后要涨 100% 才能回本，中途离场的那一次，常常是代价最大的一次。
在家庭里写政策书，最常见的卡点是两个人的风险偏好不一样：一个人看到下跌会觉得是机会，另一个人会失眠。我会建议先别急着说服对方，把两个人各自能承受的回撤金额都写下来，整体的配置按较低的那个来定；能承受更多波动的那一方，可以在卫星部分里多承担一些。规则要让两个人都睡得着，它才会被一直执行下去。
如果你请了理财顾问，或者主要通过银行、平台的客户经理买产品，第 3 项里可以再加一句：对方从你买的产品里怎样收费，比如销售费、尾随佣金，要提前写清楚。CFA 协会文件里的示例写法，就要求顾问在为客户选用外部的投资管理人之前，书面说明自己从中得到的任何报酬。知道钱从哪里流向谁，判断建议的时候会清醒很多。
五、什么时候允许改
投资政策书要能改，它管的是人生里很长的一段时间，人和家庭都会变。关键是分清楚哪些是改的理由，哪些只是情绪。
可以改的理由，大多来自你自己的生活：
- 家庭结构变化：结婚、生育、离婚、需要赡养父母
- 收入或职业的明显变化：换行业、创业、失业、收入大幅增减
- 一笔大的资金进出：继承、卖房、大额支出
- 目标本身变了：退休时间提前或推迟、换城市生活、孩子出国读书
- 离用钱的时间越来越近：比如离目标只剩 5 年，股票类的比例通常要逐步降下来
- 每年一次的例行复盘
不算理由的，大多来自市场和别人：
- 市场大涨或大跌
- 新闻、专家预测、群里的消息
- 朋友最近赚了很多
- 某个产品、某个行业特别火
改动的流程，可以照着这四步：写下要改什么和为什么；冷静 30 天；和家人或一位你信任的朋友讨论一次；改完在文件末尾的改动日志里记一笔，写上日期和理由。一条改动日志可以是这样的：「2027 年 3 月 2 日｜孩子决定出国读高中，教育金要提前 4 年使用｜把这部分钱移出本政策书，单独管理｜冷静期到 4 月 1 日，两人讨论后执行。」30 天这个数可以按自己的情况定，但一定要留一段冷静期。很多想改的冲动，过了两三个星期就自己消失了。
CFA 协会的文件里还有一个很实用的建议：监测可以频繁，评估要有一个最短的期限。比如他们的示例里，每个季度看一次报告，是否达成目标却按滚动的八个季度来判断。放到家庭里，就是不因为一两个季度跑输，就推翻整份规则。
六、写完之后怎么用
写完的那一刻，这份文件才开始起作用。有几个用法：
- 放在看得见的地方：打印一份放在书桌抽屉，手机备忘录里存一份。想做计划外买卖的时候，先打开它读一遍。
- 写一份下跌预案：附在最后，分三档写清楚，示例如下。多数情况下，答案是检查用钱计划、按区间再平衡、不卖。
| 组合从高点下跌 | 先做什么 | 再做什么 | 这一档不做的事 |
|---|---|---|---|
| 10% | 读一遍政策书 | 什么都不用调 | 不临时加仓或减仓 |
| 20% | 检查用钱计划有没有变 | 股票类比例跌出区间下限，就按规则再平衡 | 不卖出离场 |
| 30% | 和见证人通一次电话 | 再平衡，确认应急金充足 | 30 天内不做无法反悔的决定 |
- 在日历里设好日子：每年一次的复盘日，每季度一次的比例检查日。到了那天再看，平时不用想。
- 找一个见证人：可以是伴侣，也可以是一位懂你的朋友。告诉对方你的规则，请他在你想违背规则的时候问你一句：「这在你的政策书里吗？」
- 每年复盘时问五个问题：我的目标和用钱时间变了吗？收入和家庭结构变了吗？过去一年我有没有违背规则，当时是因为什么？写下的风险底线还成立吗？明年最想调整的是哪一件事？
- 请 AI 先采访你一遍：把这一篇的十项给它，让它一项一项问你问题，再整理成初稿。只给它比例和区间，不给账户号码、身份证号这类信息，具体的边界见《账本 06》。
可以怎么做
- 这周留出一个小时：照着第三节的表格，写出第一版，不求完美，先写完。
- 先写第 5 项：把能承受的最大回撤换算成金额，用第四节的场景问自己一遍。
- 和家人一起读一遍：有分歧的地方当场讨论，最后签上两个人的名字和日期。
- 在日历里写下两个日子：每年的复盘日和每季度的比例检查日。
- 附上一份下跌预案：10%、20%、30% 三档，每档一两句话。
- 建一个改动日志：在文件最后留一栏，以后每次修改都记一笔。
写好以后，市场还是会起伏，你也还是会紧张。不同的是，下一次心慌的时候，你手里有一张自己写的纸，上面是你在最清醒的时候，替自己做好的决定。
参考
- CFA Institute（2010）：Elements of an Investment Policy Statement for Individual Investors
- Thaler 与 Benartzi（2004），Journal of Political Economy：Save More Tomorrow: Using Behavioral Economics to Increase Employee Saving
不构成投资建议
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