全球 02｜
投资海外的合规通道：QDII、港股通、跨境理财通与境外账户

个人出海，额度在谁手里，
就决定了你能买什么、买得到多少。

2026 年 6 月 12 日起，几家境外券商的 App 对中国内地用户只能卖出、只能把钱转出。不少人这才开始认真弄清楚一件早该弄清的事：一个住在中国内地的人，想买点美股、港股，哪几条路是合规的。

合规的路比想象中清楚，主要是三条：QDII（合格境内机构投资者，经批准可以投资境外的境内机构，以及它们发行的产品）、港股通和跨境理财通；如果只是想持有美元，境内银行的外币存款和外币理财就能做到。每条通道的门槛、额度和能买到的东西都不一样，选之前先想清楚自己要的是美元这种货币、美股、港股，还是香港的基金和存款。

上一篇讲了为什么要配美元资产、配多少，这一篇讲钱怎样合规地过去。持有美国资产之后美国那一侧的税，在《全球 03》里讲。

一、先看底线：个人购汇能做什么，不能做什么

所有通道都建立在同一条底线上，就是个人外汇管理的规则。

按国家外汇管理局《个人外汇管理办法实施细则》，境内个人购汇实行年度总额管理，每人每年等值 5 万美元，通常叫「便利化额度」。额度内凭本人身份证件在银行办理；超过额度的经常项目购汇，比如留学学费、境外就医，要凭有交易额的证明材料办理。买到的外汇，可以汇出境外、存入本人的外汇储蓄账户，或者按规定携带出境。

额度之外，还要看用途。2021 年起启用的《个人购汇申请书》写明，境内个人购汇时：

1. 不得虚假申报个人购汇信息；
2. 不得提供不实的证明材料；
3. 不得出借本人便利化额度协助他人购汇；
4. 不得借用他人便利化额度实施分拆购汇；
5. 不得用于境外买房、证券投资、购买人寿保险和投资性返还分红类保险等尚未开放的资本项目；
6. 不得参与洗钱、赌博、逃税、地下钱庄交易等违法违规活动。

违反的后果也写在同一张申请书上：列入外汇局的「关注名单」，当年及之后连续 2 年不享有个人便利化额度，同时可能被行政处罚、移送反洗钱调查，信息纳入个人征信。

申请书上可以勾选的用途里，有「境内外汇储蓄存款」和「购买境内外汇理财产品」。所以用便利化额度换美元、存在境内的美元账户里，是正常的用途；把这笔美元汇出去开户买股票，就碰到了第 5 条。

境内个人也可以投资境外证券，只是要借道境内的持牌机构。《个人外汇管理办法》规定，境内个人进行境外权益类、固定收益类等金融投资，应当通过具有相应业务资格的境内金融机构办理；实施细则写得更具体：可以使用外汇或人民币，通过银行、基金管理公司等合格境内机构投资者进行。

这也是我看这几条通道的一个视角，我叫它看额度在谁手里。个人不直接出海，由机构拿着额度或通道出海，个人买机构的产品。额度在基金公司手里，就会有限购和溢价；通道设在交易所之间，就会有投资者门槛和标的范围；额度落到每个人头上，就会有资格审核和资金闭环。下面每条通道的脾气，都能从这里看出来。

二、一张表看懂几条通道

下面一条一条说。

三、QDII：门槛最低，要留意额度和溢价

QDII 是「合格境内机构投资者」（Qualified Domestic Institutional Investor）的缩写，指经批准、拿到外汇额度、可以投资境外市场的境内机构，比如基金公司、银行理财公司、证券公司、保险公司和信托公司。普通人接触最多的，是公募基金公司发行的 QDII 基金：你用人民币买基金份额，基金公司用自己的外汇额度去买美股、全球股票或债券。

额度在基金公司手里。 外汇局公布的 QDII 额度审批表显示，截至 2026 年 9 月末，全国共 196 家机构累计获批 QDII 额度 1830.09 亿美元，其中证券基金类机构 1010.00 亿美元。这个数字分给所有投资海外的公募基金、券商产品，额度用到快满时，基金公司只能限制申购。2026 年 5 月，有一只跟踪纳斯达克 100 的老牌 QDII 基金，把单日申购上限从 300 元降到了 100 元。

场内买卖要看溢价。 有一部分 QDII 基金是在交易所上市的 ETF 或 LOF（上市型开放式基金），可以像股票一样买卖。它们有一个参考指标叫 IOPV（基金份额参考净值，交易时间里按持仓实时估算的每份基金值多少钱）。场内价格高于 IOPV，就是溢价。

正常情况下，溢价会被套利压回去：价格高了，就有人申购新份额拿到场内卖。可当基金公司的外汇额度用满、新份额申购不了，这个机制就转不动了，场内价格可以长时间高出净值很多。

一个真实的例子：一只跟踪纳斯达克 100 的 ETF，2026 年 6 月 15 日收盘价 2.113 元，参考净值 1.8919 元，溢价约 11.8%，基金公司第二天发了溢价风险提示公告，并临时停牌到上午 10:30。按这个价格买入，如果之后溢价完全消失、指数一点没动，账面也会少约 10.5%：

也就是说，买在高溢价的那一刻，你先替额度的紧张付了一笔钱，这笔钱和美股涨跌没有关系。

挑 QDII 基金，可以按这张检查表过一遍：

1. 它跟踪什么：标普 500、纳斯达克 100、全球股票，还是某个行业。指数怎么看、ETF 怎么挑，见《工具 05》。
2. 场内溢价多少：用「（场内价格 − 参考净值）÷ 参考净值」算一下。溢价明显的时候，可以先看看同一指数的场外份额能不能申购，或者等一等。
3. 限购多少：场外申购前看基金公告里的单日申购上限，定投计划要和限额对得上。
4. 费率：管理费、托管费和申购赎回费。费用的复利有多大，见《收益 04》。
5. 币种：用人民币买的 QDII 基金，净值照样跟着汇率变，币种上仍是外币资产，这一点在上一篇里讲过。

四、港股通：50 万门槛，买到的是香港市场

港股通是沪港通、深港通里「南下」的那一半：内地投资者通过上交所、深交所和自己的 A 股券商，买卖在香港联交所上市的股票。

门槛写在交易所规则里。 按《上海证券交易所沪港通业务实施办法（2024 年修订）》，个人投资者参与港股通，至少要满足三条：证券账户和资金账户资产合计不低于人民币 50 万元，没有严重不良诚信记录，没有被禁止或限制参与的情形。券商还要按资产状况、知识水平和风险承受能力做适当性评估，签风险揭示书。

能买什么也有范围。 港股通股票主要是恒生综合大型股、中型股指数的成份股，小型股里市值达标的一部分，以及 A+H 两地上市公司的 H 股。港股通 ETF 的条件里有一条很关键：它跟踪的指数里，香港上市的股票权重不低于 60%。所以通过港股通，买不到美股，也买不到跟踪标普 500 的香港 ETF，它给你的是香港市场。

交易和税。 港股通以港币报价、投资者用人民币交收，中间有一道换汇。港币和美元挂钩，持有港股在币种上接近持有美元，但很多港股公司的生意在内地，这个区别在上一篇的最后一张表里。股息方面，内地个人通过港股通拿到的股息红利，按规定由公司或中国结算按 20% 代扣个人所得税，所以高股息港股的到手收益要按扣税后算。港股和 A 股、美股在投资者结构、估值和分红上的差别，见《配置 06》。

港股通更适合已经有 A 股账户、资产够 50 万、想直接持有港股的人。资产不到 50 万，想要港股的话，可以看境内跟踪恒生指数之类的基金。

五、跨境理财通：大湾区居民的一条专线

跨境理财通是粤港澳大湾区内地 9 市和港澳之间的一个试点。「南向通」是内地居民买香港、澳门银行和券商卖的理财产品，「北向通」方向相反。这里只说南向通。

谁能用。 按 2024 年修订的《粤港澳大湾区「跨境理财通」业务试点实施细则》，内地投资者要同时满足：

1. 具有完全民事行为能力；
2. 有大湾区内地 9 市户籍，或在 9 市连续缴纳社保或个人所得税满 2 年；
3. 有 2 年以上投资经历，并且满足下面三条之一：最近 3 个月家庭金融净资产月末余额不低于 100 万元，或最近 3 个月家庭金融资产月末余额不低于 200 万元，或近 3 年本人年均收入不低于 40 万元。

额度落到每个人头上。 单个投资者额度 300 万元，同时用银行和证券公司两个渠道的，各 150 万元。南向通还有一个 1500 亿元的总额度，按资金净流出计算。

资金是闭环的。 你在内地银行指定一个汇款户，在香港机构开一个投资户，两个户一一绑定：投资户里的钱只能从这个汇款户来，赎回后也只能原路回到这个汇款户，中间只能买南向通的产品。这一条决定了理财通的定位，它让你在一个封闭的管道里持有香港的产品，钱出不了这个管道。

能买什么。 以香港银行渠道为例，按香港金管局的要求，合资格产品包括：在香港注册、经香港证监会认可、被评为「非复杂」的基金，其中主要投资大中华股票的基金不限风险等级，其他基金限于低到中高风险，排除高收益债券基金和单一新兴市场股票基金；低到中等风险的非复杂债券；人民币、港币和外币存款。香港交易所上市交易的产品不在范围内，所以理财通也买不到股票和 ETF。

近年的变化。 2024 年 2 月 26 日起施行的这一版，被称为「跨境理财通 2.0」：社保或个税的年限从 5 年降到 2 年，新增了年收入 40 万元的条件，个人额度从 100 万元提高到 300 万元，证券公司也加入进来。截至 2026 年 4 月末，参与的个人投资者约 18.06 万人，其中内地投资者约 12.54 万人。

理财通适合住在大湾区、想在香港持有美元存款或香港注册基金的人。香港账户的信息怎样交换回内地，见《传承 01》。

六、境外券商账户：2022 到 2026 年发生了什么

过去几年，很多人用手机下载一个境外券商的 App，线上开户、换汇入金，就开始买美股。这条路的变化分两步。

第一步，2022 年底。 2022 年 12 月 30 日，证监会宣布推进对富途控股、老虎证券非法跨境展业的整治。证监会在 2023 年 2 月的答记者问里把原则概括为「有效遏制增量，有序化解存量」：禁止未在境内持牌的境外机构违规招揽境内投资者、为其开立新账户；仍允许存量境内投资者继续通过原机构交易；存量投资者向境外账户转入增量资金时，要严格遵守外汇管理的规定。

第二步，2026 年 5 月。 2026 年 5 月 22 日，证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局八个部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》。要点有四个：

• 定性：境外机构未经批准，直接或通过关联、合作主体在境内开展证券期货基金业务，营销、开户、处理交易指令、资金划转，任何一个环节都构成非法经营。
• 整治对象：境外机构、协助它们的境内主体、非法中介，以及违规发布信息的网站、App 和自媒体账号。证监会的答记者问特别说明，整治对象是机构和平台，存量投资者的财产安全不受整治影响。
• 两年集中整治期：期间禁止境外机构为存量投资者在境内提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出并转出资金；期满后，境外机构要全面关停境内网站、交易软件和配套服务器。
• 合法渠道：引导境内投资者通过港股通、QDII 和跨境理财通开展境外投资。

同一天，证监会对老虎、富途、长桥三家机构的境内外相关主体立案调查并作出行政处罚事先告知，拟没收全部违法所得。随后，相关机构从 6 月 12 日起对境内用户暂停买入和资金转入，卖出和转出不受影响。

对已经有这类账户的人，这意味着三件事：账户里的资产还是你的，可以卖出、转出；新的买入和入金已经停了；两年期满之后，这些机构在境内的服务会全部关停。比较从容的做法，是在整治期里按自己的节奏卖出、把钱转到合规的地方，同时把历年的交易和收益记录保存好。作为中国税收居民，这些账户里的股息和卖出收益在中国这一侧怎么申报，见《传承 03》。

还有一种情况常被问到：人在境外工作的那几年，用境外的收入在当地开了证券账户，回国后还留着。它和「从境内购汇汇出去炒股」不一样，钱的来源是境外合法收入。不过，现行规定写的是境内个人做境外金融投资，要通过境内有资格的金融机构办理，对「境外挣的钱留在境外投资」，我没有找到单独放开的条款。所以这种情况，我会建议保留好收入来源的证明，按税收居民身份如实申报，资金要回流时提前问清楚银行的要求，拿不准的地方请教专业人士。

七、选通道：从你要什么倒推

把前面几节合起来，可以按这个顺序选：

1. 只想持有美元，比如为留学账单备款：用便利化额度购汇，放在境内的美元存款或外币理财里。最简单，也不涉及境外证券投资。
2. 想要美股或全球指数：看 QDII 基金。场外申购先看限额，场内买卖先算溢价。
3. 想要港股：账户资产够 50 万元，用港股通；不够的话，看境内投资港股的基金。
4. 住在大湾区内地 9 市，想在香港持有存款或基金：看自己是否满足理财通的条件，在 300 万元额度内用。
5. 已经有境外券商账户：按整治期的安排，只卖不买，规划好退出的节奏。

每一步都可以对照第二节那张表，确认自己符合门槛、知道额度在哪里卡住。

一点边界

外汇和跨境投资的规则，越界的后果比投资亏损更难收拾。借别人的额度购汇、把一笔钱拆给几个人分别购汇、购汇时勾选一个和实际不符的用途、通过地下钱庄或「对敲」（境内付人民币、境外收外币的私下换汇）换汇，都在《个人购汇申请书》列明的禁止事项里，后果是列入关注名单、当年和之后两年没有便利化额度，还可能被处罚、移送反洗钱调查、纳入征信。2026 年的整治方案还把招揽投资者的非法中介列为整治对象，遇到声称能帮你突破额度、代开境外账户的人，离远一点就好。

这篇引用的规则和数据截至 2026 年 9 月。额度、门槛和产品范围会调整，实际办理之前，以银行、券商和监管部门的最新要求为准。

可以怎么做

1. 先写下你要的是什么：美元这种货币、美股、港股，还是香港的存款和基金。答案不同，通道就不同。
2. 查自己的条件：A 股账户近期资产是否达到 50 万元；是否有大湾区内地 9 市户籍，或在那里交社保、个税满 2 年。
3. 买场内 QDII 之前算一下溢价：在行情软件里找到参考净值，用（价格 − 参考净值）÷ 参考净值算出溢价率，再决定场内买、场外申购，还是等一等。
4. 购汇时如实勾选用途：存美元、买境内外汇理财就勾对应的项，留学、就医按实际用途填，超过额度的准备好证明材料。
5. 已有境外券商账户的，做一次盘点：列出持仓、成本和历年收益，定一个在整治期内卖出转出的计划，把记录和申报一起理清楚。

如果你是那几年在 App 上开了户、现在只能卖不能买的人，不必慌。按监管的说法，这次整治的对象是机构和平台，你的财产安全不受影响，还有两年时间可以从容安排。把这件事当成一次整理的机会，把海外资产搬到规则看得清的通道里，以后拿着也更安心。

参考

• 国家外汇管理局（2007）：个人外汇管理办法实施细则
• 中国人民银行（2006）：个人外汇管理办法
• 国家外汇管理局（2021）：个人购汇申请书；关于进一步推进个人经常项目外汇业务便利化的通知
• 国家外汇管理局：合格境内机构投资者（QDII）投资额度审批情况表（截至 2026 年 9 月末）
• 财新（2026 年 5 月 26 日）：QDII 额度受限，投资海外基金溢价率集体抬升
• 上海证券报（2026 年 6 月 16 日）：嘉实纳斯达克 100 交易型开放式指数证券投资基金（QDII）二级市场交易价格溢价风险提示及停复牌公告
• 上海证券交易所：上海证券交易所沪港通业务实施办法（2024 年修订）
• 财政部、国家税务总局、证监会（2014）：关于沪港股票市场交易互联互通机制试点有关税收政策的通知（财税〔2014〕81 号）
• 中国人民银行广东省分行等六部门（2024）：粤港澳大湾区「跨境理财通」业务试点实施细则
• 中国人民银行（2024）：新版「跨境理财通」落地，大湾区居民跨境投资添新选项
• 香港金融管理局（2024）：Regulatory Requirements on the Southbound Scheme
• 上海证券报（2026 年 5 月 30 日）：个人投资者超 18 万，「跨境理财通」通道升温
• 证监会（2023 年 2 月 15 日）：证监会新闻发言人答记者问
• 证监会（2026 年 5 月 22 日）：中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》；有关部门负责人就《实施方案》答记者问；证监会严肃查处老虎等机构非法跨境展业案件
• 央广网（2026 年 6 月 5 日）：富途等三家涉罚境外券商落地整改：6 月 12 日起境内暂停新开仓及入金