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系列第四篇：储蓄型保险是一份几十年的合同。内地的增额终身寿看预定利率和现金价值，香港分红险看保证部分、非保证部分和分红实现率；两种都要算清前几年退保拿回多少，钱是什么币种。附一张读计划书的检查表。
读储蓄险的计划书，先看保证的那一列，
再问自己能不能拿着它走完全程。
2025 年，香港寿险业的新单保费是 3309 亿港元，比上一年多了一半，其中分红险占了 2828 亿港元。同一年，香港寿险公司付出的各类赔款和给付一共 3630 亿港元，其中 1839 亿港元，是退保和保单失效时付出去的钱，差不多占了一半。
两组数字放在一起看，很能说明储蓄型保险的性格：买进来的人很多，中途离开的人也很多。中途离开的那一刻，往往就是账面上最吃亏的时候。评估一份储蓄险，可以只抓三件事：保证的部分有多少，非保证的部分有多大可能兑现，以及你能不能一直持有到它回本以后。
这是「风险与保障」系列的最后一篇。前三篇讲的是保障：风险清单、配置顺序和保额算法，储蓄型保险在配置顺序里排在最后一层。这一篇想讲清楚内地的增额终身寿险和香港的分红险怎么读：演示收益怎么来的，实现率怎么看，退保会损失多少，币种又意味着什么。
一、先换一把尺子：用 IRR 看收益
储蓄险的宣传里常见「20 年后保单价值翻倍」「30 年后是保费的 3 倍」这样的说法。倍数听起来很大，可它没告诉你钱放了多久、分几次放进去。
更准确的尺子叫 IRR（internal rate of return，内部收益率）。它把每一笔交钱、每一笔领钱的时间都算进去，折成一个年化的收益率，可以直接和存款利率、国债收益率放在一起比。「30 年变成 3 倍」，如果是一次性交费，IRR 大约是 3.7%；如果是分 5 年交完，IRR 会更高一点，因为后几笔钱放的时间短。
计划书里通常有一列「退保价值」或者「现金价值」，也就是那一年退保能拿回的钱。拿它和已交的保费算 IRR，就能看清每一年退出时的真实收益。下面两个算例都用这把尺子。
二、内地增额终身寿：预定利率是收益的天花板
增额终身寿险是一种终身寿险，它的保额每年按一个固定的比例复利增长。这个比例通常就等于产品的预定利率，也就是保险公司在定价时承诺的、写进合同的那个收益率。保单的现金价值会随着保额一起往上走，但因为前几年要扣掉佣金、核保这些费用，还要付身故保障的成本，现金价值的 IRR 会一直低于预定利率，只能慢慢靠近它。
所以预定利率是这类产品收益的天花板。这块天花板在过去三年里降了好几次：
- 2023 年 8 月 1 日起，预定利率 3.5% 的产品全面下架，新产品上限变成 3.0%。
- 2024 年 8 月，金融监管总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》：9 月 1 日起，新备案的普通型产品预定利率上限为 2.5%；10 月 1 日起，分红型产品上限为 2.0%，万能型产品的最低保证利率上限为 1.5%。
- 2025 年 1 月，金融监管总局建立了预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制：中国保险行业协会每个季度参考 5 年期以上 LPR（贷款市场报价利率）、5 年定期存款利率、10 年期国债收益率等，公布一个「预定利率研究值」。如果在售普通型产品的预定利率最高值，连续两个季度比研究值高出 25 个基点（0.25 个百分点）及以上，就要下调新产品的上限；反过来，也可以适当上调。
- 2025 年 7 月，研究值降到 1.99%，触发了下调。9 月 1 日起，普通型、分红型、万能型产品的上限分别变成 2.0%、1.75% 和 1.0%。
机制建立以来，七次公布的研究值是这样的：
| 公布时间 | 2025 年 1 月 | 2025 年 4 月 | 2025 年 7 月 | 2025 年 10 月 | 2026 年 1 月 | 2026 年 4 月 | 2026 年 7 月 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 研究值 | 2.34% | 2.13% | 1.99% | 1.90% | 1.89% | 1.93% | 1.94% |
最新的 1.94% 离 2.0% 的上限只差 6 个基点，没有触发调整。截至 2026 年 9 月，普通型产品预定利率上限仍是 2.0%，分红型 1.75%，万能型最低保证利率 1.0%。有了这套机制，产品利率会跟着市场利率一起动，以后很难再出现「停售前最后一天抢购」的局面。
再看一份虚构的增额终身寿，按 2.0% 的预定利率设计，每年交 10 万元，交 5 年：
| 第几年末退保 | 已交保费（万元） | 现金价值（万元） | 拿回的比例 | IRR |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 10 | 3.5 | 35% | − 65% |
| 3 | 30 | 19.0 | 63% | − 21% |
| 5 | 50 | 43.0 | 86% | − 5.0% |
| 8 | 50 | 50.3 | 101% | 0.1% |
| 10 | 50 | 53.0 | 106% | 0.7% |
| 20 | 50 | 65.5 | 131% | 1.5% |
| 30 | 50 | 80.0 | 160% | 1.7% |
数字是为了说明形状而设的，真实产品要看它自己的现金价值表。形状大体如此：前几年退保损失很大，到第 8 年左右拿回本金，之后 IRR 一年年往 2.0% 靠近，却到不了。好处是，表里的每一个数字都是保证的，写在合同里。
内地的规定要求，一年期以上的人身保险产品要公开披露现金价值全表，投保前可以要到这张表，自己算一遍。很多产品还允许减保，也就是退掉一部分保额、拿回对应的现金价值，或者用保单做抵押借款。比例、次数和利率各家条款不同，签字之前值得读清楚。
增额终身寿适合的，是一笔十年以上确定不用、又希望收益完全确定的钱。它和国债、大额存单怎么比，要看当时的利率，真实收益和通胀的关系在《收益 03》里讲。
三、香港分红险：保证的一层，非保证的一层
香港的储蓄型分红险，收益分成两层。
第一层是保证现金价值，和内地产品一样写在合同里，但通常比较低。第二层是非保证红利，要看保险公司的投资和经营结果，每年由公司宣布。红利又有几种形式：周年红利每年宣布，可以领取，也可以留在保单里生息；复归红利每年宣布后加进保额；终期红利只在退保、身故或满期时一次性支付。香港保险业监管局（下面简称保监局）的指引要求，计划书要把周年红利或复归红利，和终期红利分开列出来，并提醒终期红利比周年红利波动更大。
保监局对计划书怎么演示，有一套越来越细的规定：
- 基本情景的投资回报假设，不能高于公司对未来的最佳估计。
- 必须同时给出悲观情景和乐观情景，分别对应投资回报的第 25 和第 75 百分位。悲观可以设得更低，乐观不能设得更高。
- 从 2025 年 7 月 1 日起，计划书里按退保价值算出来的客户 IRR，港元保单最高 6.0%，其他币种保单最高 6.5%，基本、乐观、悲观三种情景都适用。保监局在说明里写得很直白：要防止过于激进的投资假设，也注意到有些产品保证部分很低，回报高度依赖非保证红利。
- 2026 年 7 月，保监局又公布了这个上限的复核机制：每两年复核一次，按主流产品的资产配置和机构对未来回报的预期算出一个参考值，和现行上限相差超过 50 个基点才调整，每次调整也以 50 个基点为单位。第一次复核用 2027 年 7 月 1 日的数据，结果在 2027 年第三季度公布。
所以，计划书上 6% 出头的年化，已经是监管允许的上限附近。更值得花时间看清的，是这个数字里有多少是保证的。
再看一份虚构的美元分红险，每年交 2 万美元，交 5 年，一共 10 万美元：
| 第几年末退保 | 保证现金价值（万美元） | 演示的非保证红利（万美元） | 非保证占比 | 只算保证部分的 IRR | 演示总额的 IRR |
|---|---|---|---|---|---|
| 5 | 3.5 | 1.5 | 30% | − 33% | − 22% |
| 10 | 8.0 | 4.5 | 36% | − 2.8% | 2.8% |
| 15 | 10.0 | 10.0 | 50% | 0.0% | 5.5% |
| 20 | 11.5 | 17.5 | 60% | 0.8% | 6.1% |
| 30 | 13.5 | 38.0 | 74% | 1.1% | 6.0% |
这份保单到第 20 年，演示的年化是 6.1%，其中六成的钱来自非保证红利；只看保证部分，年化不到 1%。持有得越久，演示收益越依赖非保证的那一层。这本身没有好坏，它意味着这份保单最终的收益，很大程度上取决于下一节要讲的那个数。
四、分红实现率：非保证的部分，过去兑现了多少
分红实现率，是保险公司过去实际宣布的非保证红利，除以当初计划书上演示的金额。100% 表示完全按演示兑现，低于 100% 表示少给了，高于 100% 表示多给了。
保监局要求保险公司，对 2010 年以来发行过新保单、当年仍有有效保单的每一个产品系列，在官网公布分红实现率，并按红利类型分开：周年红利一栏，复归红利一栏，终期红利一栏。投保时，销售方也要告诉你在哪里能查到这些数字，并说明历史趋势不能准确预示未来。
还是上面那份保单，假设非保证部分只兑现 80% 或 60%，结果会变成这样：
| 第几年末 | 按演示 100% 兑现 | 兑现 80% | 兑现 60% |
|---|---|---|---|
| 10 | 12.5 万美元，IRR 2.8% | 11.6 万美元，IRR 1.9% | 10.7 万美元，IRR 0.9% |
| 20 | 29.0 万美元，IRR 6.1% | 25.5 万美元，IRR 5.3% | 22.0 万美元，IRR 4.5% |
| 30 | 51.5 万美元，IRR 6.0% | 43.9 万美元，IRR 5.4% | 36.3 万美元，IRR 4.7% |
读实现率时，我会建议看这几处：
- 重点看终期红利那一栏。 越往后，终期红利在总价值里占得越多，它的实现率对结果影响最大，波动也最大。
- 看很多个年份发出的保单。 同一个产品系列，不同年份发出的保单实现率可能差很多。只拿一个年份的好数字说事，参考意义有限。
- 注意保单年份有多长。 一个只卖了三四年的产品，实现率是在很短的时间里算出来的，说明不了它二三十年后的样子。可以看同一家公司更早的、设计相似的系列。
- 持有之后，每年对一下。 保监局要求保险公司至少每年告诉保单持有人当年实际宣布的红利，并给出一份按最新情况重新推算的利益演示。把它和投保时的计划书放在一起看，比任何宣传都准确。
对我来说，实现率更像一份「这家公司说话算不算数」的记录，它没法保证未来，但能帮你判断，演示表里那一层非保证的数字，大概值得打几折来看。
五、退保：前几年的损失，和中途离开的代价
两个算例里，前五年退保都会损失不少本金。保单前几年要摊掉佣金、核保、出单这些一次性的成本，保险公司投资这笔钱也需要时间。所以储蓄险是一份越往后越划算的合同，前面几年的账，要用后面的时间来补。
签约之后有一段可以反悔的时间。香港叫冷静期：从收到保单或冷静期通知书（以较早的为准）的第二天起算 21 个自然日；期间书面申请取消，分期交费的保单可以拿回全部已交保费，一次性交费的保单，保险公司可以按投资资产的市值变化做一些调整。内地叫犹豫期，天数和退费规则写在合同里，签字前翻到那一条看清楚。过了这段时间再退保，能拿回的就是那一年的现金价值。
需要用钱时，退保之外还有两种办法：用保单借款，或者部分退保、提取红利。保监局要求计划书提醒客户：部分退保或提取会影响未来的利益，演示表里那些依赖非保证红利的提取金额，未必能一直持续。
还有一种越来越常见的做法值得单独说一句：保费融资，就是向银行借钱来交保费，赌保单收益高于贷款利率。保监局 2026 年 8 月专门发文指出，当年上半年用保费融资买长期保单的情况明显增多，有的产品八成以上的销量来自保费融资；这类保单持有人在达到目标收益或贷款到期时更容易退保，利率一变，退保会更集中。分红险的红利来自同一个分红基金，大量提前退保还可能影响所有持有人的非保证红利。借钱放大收益的同时也放大了亏损，杠杆的代价在《财富观 04》里讲过。
所以放进储蓄险的钱，我会建议满足两个条件：十五到二十年内确定用不上；交费期内的收入足够稳，交得完。
六、币种：美元保单换回人民币是多少
香港的储蓄险多数是美元或港元保单。港元和美元挂钩，汇率被稳定在 1 美元兑 7.75 到 7.85 港元之间，所以这两种保单的汇率风险，对内地家庭来说主要是美元兑人民币。
2025 年人民币对美元的平均汇率是 1 美元兑 7.1429 元。还是上面那份美元保单，假设 5 年保费都按这个汇率换汇，第 20 年按演示的 29 万美元退保：
| 第 20 年的汇率 | 换回人民币后的 IRR |
|---|---|
| 7.14（和交费时一样） | 6.1% |
| 6.43（人民币升值约 10%） | 5.5% |
| 7.86（人民币贬值约 10%） | 6.6% |
汇率上下 10%，摊到 20 年里，年化大约变动 0.5 个百分点。汇率更多影响的是规划：如果这笔钱将来是在美元的世界里花，比如孩子出国读书、自己在海外养老，美元保单刚好对上；如果将来主要在国内花，就多承担了一层汇率的不确定。资产币种和支出币种怎么匹配，在《全球 01》里讲。
资金怎么合规地过去，也要想清楚。国家外汇管理局 2016 年的两次答记者问说得很明确：除了 QDII（合格境内机构投资者，经批准可以投资境外市场的境内基金等机构）等规定的渠道，居民个人购汇只能用于经常项下的对外支付，其中包括购买非投资类保险；境内银行卡在境外保险类商户刷卡，单笔不能超过等值 5000 美元，就是为了限制具有资本项目投资性质的人寿保险。合规的跨境通道有哪些，在《全球 02》里讲。境外保单的收益在国内怎么交税，在《传承 03》里讲。
七、一张读计划书的检查表
拿到一份储蓄险的计划书，可以按这个顺序过一遍：
- 这笔钱多久用不上？ 少于十五年的，先考虑更灵活的工具，见《工具 01》和《工具 02》。
- 找到保证现金价值那一列，用它算第 10 年、第 20 年的 IRR。这是最差情况下你能拿到的。
- 算一算你打算退出那一年，非保证部分占多少。 占比越高，越要看实现率。
- 看悲观情景那一页，问自己：如果最后是这个结果，能接受吗？
- 查这家公司同类产品的分红实现率，重点看终期红利，看多个年份。
- 算前 5 年退保能拿回多少，想一想这五年里有没有可能急用钱。
- 币种对不对得上将来花钱的地方。
- 资金来源：是自己的闲钱，还是借来的？走的是不是合规的渠道？
- 交费期内的收入稳不稳，交不交得完？
- 税和传承：收益要不要申报纳税，受益人怎么安排。传承工具怎么选，在《传承 05》里讲。
一点边界
储蓄型保险是几十年的合同，中途退出代价很高，投保前值得把检查表完整走一遍，必要时请一位不靠这份保单拿佣金的人帮你看。用借来的钱买保单、通过非正规渠道换汇或缴费、在境外所得上漏报税，都可能带来法律和财务上的麻烦。
已经持有储蓄险、又在考虑退保的人，先别急着决定。把保证现金价值那一列和接下来十年的用钱计划放在一起看，算一算现在退和持有到回本之后再退各差多少，再做选择。
可以怎么做
- 把手里的储蓄险计划书都找出来，在保证现金价值那一列旁边，算出第 5、10、20 年的 IRR。
- 内地产品：向保险公司要现金价值全表，确认预定利率，看减保和保单贷款的条款。
- 香港产品：上保险公司官网查这个系列的分红实现率，重点看终期红利；每年收到保单周年报告时，和当初的计划书对一下。
- 准备新买的：先确认保障四层都配好、应急金留够，再看储蓄险；把它的保证 IRR 和同期的国债收益率放在一起比。
- 算一下币种：未来二十年，这个家主要在哪里花钱，按那个币种来配。
一份储蓄险值不值得买，除了看产品本身，还要问问自己能不能安心地拿着它二十年。能的话，它是一份踏实的长期合同；不能的话，放在更灵活的地方，会睡得更好。
参考
- 香港保险业监管局（2026）：Insurance Authority releases provisional statistics for 2025
- 证券时报（2023）：预定利率3.5%正式下架 分红型增额终身寿险或为新销售主力
- 武汉市地方金融管理局网站转载（2024）：健全人身保险产品定价机制 预定利率与市场利率挂钩
- 新华网（2025）：财经深一度丨人身险预定利率动态调整机制落地，带来哪些影响？
- 证券时报（2025）：重磅！人身险预定利率9月1日调降，中国人寿等火速公告！
- 新华网（2026）：普通型人身保险产品预定利率研究值调整至1.94%
- 武汉市地方金融管理局网站转载（2026）：人身险预定利率回升至1.93% 相关产品预定利率今年或维持不变
- 中国银保监会（2022）：人身保险产品信息披露管理办法
- 香港保险业监管局（2026）：GL16: Guideline on Underwriting Long Term Insurance Business (other than Class C Business)
- 香港保险业监管局（2019）：GL28: Guideline on Benefit Illustrations for Long Term Insurance Policies
- 香港保险业监管局（2025）：Practice Note on Illustration Rate Caps in Benefit Illustration for Participating Policies
- 香港保险业监管局（2026）：Interpretation Note on the Review Mechanism for Illustration Rate Caps
- 香港保险业监管局：GL29: Guideline on Cooling-off Period
- 香港保险业监管局（2026）：Observations on insurance business carried on with the use of premium financing facilities
- 香港金融管理局：Linked Exchange Rate System
- 国家统计局（2026）：中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报
- 国家外汇管理局（2016）：国家外汇管理局有关负责人就改进个人外汇信息申报管理答记者问
- 国家外汇管理局（2016）：国家外汇管理局新闻发言人就银行卡境外购买保险管理有关问题答记者问
不构成投资建议
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