收益 03｜
存款利率跌破 1% 以后：通胀、真实收益与现金的位置

利息是账面上的数字，
购买力是这笔钱能换来的东西。

2023 年 9 月存下的一笔三年期定期，在 2026 年 9 月到期了。按中国银行的挂牌利率，存入时三年期是 2.20%，现在续存只有 1.25%。50 万元一年的利息，从 11,000 元变成了 6,250 元。

看到这个数字，很多人的第一反应是：钱放银行越来越不划算了。可判断一笔存款划不划算，只看利率还不够，还要看同一时期物价涨了多少，也就是扣掉通胀以后的真实收益。存款利率跌破 1% 以后，现金的任务从「赚收益」变成了「托底」，它负责确定、安全和随时可用，长期的增长要交给别的资产。

上一篇把股票收益拆成了分红、盈利增长和估值变化三块，算出来的都是名义收益。这一篇把通胀扣掉，看看家里最常见的那部分钱，存款和现金，在低利率的年份里应该放在什么位置。

一、名义收益和真实收益

名义收益是账面上写的那个数：存款利率、基金净值涨幅、理财的业绩。真实收益是扣掉通胀以后，这笔钱能买到的东西多了还是少了。算法是：

通胀率用的是 CPI（居民消费价格指数，国家统计局每月公布，衡量一篮子日常消费品和服务的价格变化）。举个例子：1 年期定存 0.95%，同期 CPI 上涨 0.8%，真实收益约 0.15%；如果 CPI 回到 2%，同样 0.95% 的存款，真实收益就变成约 −1%，利息还在进账，购买力已经在缩水。

再往下算一步，就是我更愿意盯的那个数，我叫它「到手购买力」：

存款没有管理费，到手购买力基本就是利率减通胀；基金、理财还要先扣掉每年的费用，这部分在下一篇里细算。名义收益相同的两种安排，到手购买力可以差出不少。

通胀低的时候，用减法心算就够了；通胀高的时候，最好用除法。比如名义收益 20%、通胀 15%，减法得到 5%，除法得到 1.20 ÷ 1.15 − 1 ≈ 4.3%，差距会随着通胀变大而拉开。

同一个道理也适用于借钱。贷款的名义利率减去通胀，就是借钱的真实成本。按 2026 年 9 月的 1 年期 LPR（贷款市场报价利率，银行发放贷款的参考利率）3.0% 和 8 月 0.8% 的 CPI 算，真实的借款成本约 2.2%。房贷要不要提前还，就要把这个真实成本和投资的真实收益放在一起比，方法在《账本 03》里。

二、中国现在的几个数

先把会变的数摆在一起。存款利率以国有大行之一的中国银行为例：

挂牌利率是银行公开标出的利率，大行偏低，不少中小银行会高一些。人民银行统计的全国平均水平可以作为参照：2026 年 6 月新发生的 1 年期定期存款，加权平均利率是 1.20%。这一篇用大行挂牌利率来算，相当于取了一个偏保守的下限。

LPR 是银行给最优质客户的贷款参考利率，房贷利率就以它为基准。核心 CPI 是扣除食品和能源以后的 CPI，波动更小，更能看出物价本身的走势。

存款利率这些年是一步步降下来的。中国银行的 1 年期定存挂牌利率，2015 年 10 月是 1.75%，2022 年 9 月 1.65%，2023 年 9 月 1.55%，2023 年 12 月 1.45%，2024 年 7 月 1.35%，2024 年 10 月 1.10%，2025 年 5 月降到 0.95%。活期利率同期从 0.30% 降到 0.05%。100 万元的 1 年期定存，一年利息从 1.75 万元降到了 9,500 元。

这里我一开始也以为，利率越低，存款就越吃亏。后来把每一年的通胀放进来一起算，发现事情没那么简单：

利率跌破 1% 的 2025 年，因为物价几乎没涨，存款的真实收益其实还在 1% 左右。变化发生在 2026 年：物价开始回升，名义利率没有动，真实利率被压到了接近零。看存款，要看利率和通胀这两个数的差，只看其中一个都会误判。

国债也一样。10 年期国债收益率 1.68%，扣掉 0.8% 的 CPI，真实收益不到 1%。这是当前人民币「几乎没有信用风险」的资产，能给的大致水平。

三、你的通胀率，可能和 CPI 不一样

CPI 是全国的平均数。国家统计局的 CPI 覆盖食品烟酒及在外餐饮、衣着、居住、生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健、其他用品及服务八大类，在全国约 500 个市县、近 12 万个价格调查点采价，2026 年 1 月起换成以 2025 年为基期。它代表的是一个「平均家庭」的篮子，你家的篮子可能很不一样。

2026 年 8 月的分项数据就很能说明问题：CPI 整体上涨 0.8%，其中医疗服务上涨 4.0%，医疗保健大类上涨 2.7%，交通通信上涨 2.5%，教育服务上涨 0.6%；另一边，租赁房房租下降 0.6%，猪肉下降 11.8%。一个家里有老人、医疗开支占比高的家庭，和一个租房的年轻单身人士，感受到的物价变化会差很多。

还有一项常被误会：买房的价格算投资，不算消费，所以房价涨跌不在 CPI 里，CPI 的居住类看的主要是房租、水电燃料这些。如果你未来几年计划买房，房价要单独作为一个目标来规划，房产在家庭配置里怎么看，在《配置 05》里讲。

可以用一个简单的方法，估一下自家的通胀率：

举个例子，假设一个家庭的支出结构是：食品烟酒 30%、居住 20%、教育文化娱乐 15%、交通通信 12%、医疗保健 10%、衣着 5%、生活用品 5%、其他 3%。套上 2026 年 8 月各大类的涨幅：

• 食品烟酒：30% × −0.7% ≈ −0.21
• 居住：20% × −0.3% ≈ −0.06
• 教育文化娱乐：15% × 1.4% ≈ +0.21
• 交通通信：12% × 2.5% ≈ +0.30
• 医疗保健：10% × 2.7% ≈ +0.27
• 衣着：5% × 1.3% ≈ +0.07
• 生活用品及服务：5% × 0.7% ≈ +0.04
• 其他用品及服务：3% × 7.3% ≈ +0.22

合计约 0.8%，和全国 CPI 差不多。可如果把医疗保健提高到 20%、食品烟酒降到 20%，结果就变成约 1.2%，明显高于 CPI。各大类的涨幅，在国家统计局每月 9 日前后发布的 CPI 公告里都能找到。

还要分清一件事：收入涨了以后换更好的房子、更贵的学校，开支变多，这是生活方式的升级，和物价上涨是两回事。它同样会吃掉结余，但要用别的办法管，这在《财富观 05》里讲。

四、把时间拉长，看现金能做到什么

短期的真实利率起起落落，长期的规律却很清楚。按 Dimson、Marsh、Staunton 三位学者编制、UBS（瑞银集团）发布的《全球投资回报年鉴 2026》，1900 到 2025 年，美国的通胀平均每年 2.9%，1900 年的 1 美元，购买力相当于今天的 38 美元。同期扣除通胀以后：

一百二十多年里，现金大体跟上了通胀，但几乎没有增长。它的价值在于稳定和随时可用，长期增长要靠别的资产来承担。

通胀也是复利的。《收益 01》讲过收益一年一年乘出来，物价也一样：每年 2% 的通胀，10 年累计约 22%，30 年累计约 81%。每年看起来都很温和，乘起来就很可观。

放到一个具体的家庭账户里算一算。100 万元一直滚存三年期定期，按 1.25% 算 20 年，账面会变成约 128 万元。这 128 万元在 20 年后值多少，取决于这 20 年的通胀：

通胀每年 2%，20 年后账面多了二十多万，购买力反而少了十几万。一个粗略的心算办法是用 72 除以通胀率：通胀每年 2%，物价大约 36 年翻一倍，同样的钱能买的东西减半；通胀每年 3%，大约 24 年。

反过来也要看到现金的另一面。物价下跌的时候，现金的真实价值是上升的。2025 年全年 CPI 与上年持平，2026 年 8 月食品价格同比还下降了 1.4%。在物价走弱、资产价格下跌的阶段，手里有现金的人，处境往往最从容。

五、低利率的年份，现金在家里的位置

很多家庭的存款占了金融资产的大头，而且没有分清每一笔钱是做什么的。2025 年末，全国人民币各项存款余额（包括企业等所有存款）是 328.6 万亿元，一年增加了 26.4 万亿元。利率降到 1% 以下以后，更值得问的是：这笔现金在替我做什么事？

现金适合做的，主要是四件事：

1. 应急。 失业、生病、家里突发的大额开支，需要一笔马上能拿到的钱。放多少个月的生活费，在《账本 02》里讲。
2. 确定要花的钱。 一到三年内要付的学费、首付、装修款。这类钱，确定性比收益重要得多，可以按用钱的时间，选相应期限的定期存款或国债，让到期日对上用钱日。
3. 组合的稳定器。 股市大跌时，现金和短期债券是再平衡的弹药，让你有钱按计划买入，方法在《配置 07》里。
4. 心里的底气。 知道自己有一笔够用的现金，股票跌的时候，才不会被迫卖出。这层作用很难用收益率衡量，却常常决定了一个人能不能把长期投资坚持下去。

用一个假设的家庭来走一遍。这个家庭有 120 万元存款，每月生活开支 2 万元；两年后孩子上学、家里装修，大约要用 30 万元；另有 100 万元放在股票和债券基金里，约定股市大跌时用现金补仓，补仓预算按组合的一成算。贴完标签是这样的：

最后这 68 万元，如果一直按 0.95% 滚存 20 年，账面约 82 万元；遇上每年 2% 的通胀，购买力只相当于今天的 55 万元左右。贴标签能让你看清，哪部分现金在认真工作，哪部分只是放着。

这四件事之外，还长期躺在存款里、没有明确用途的那部分钱，是低利率时代最值得重新安排的对象。按上一节的数据，它在二十年、三十年的尺度上，真实收益接近零。它可以按你的股债比例和期限，配到更适合长期增长的资产里，比例怎么定见《配置 04》。

另外几点很实用：

• 存款的安全边界。 按《存款保险条例》，同一个存款人在同一家投保银行的存款，本金加利息最高偿付 50 万元。金额大的，可以分散在几家银行。
• 比存款略高一点的选择。 货币基金、国债逆回购、同业存单基金这类现金管理工具，收益通常和短期利率挂钩，机制和风险在《工具 01》里讲；银行理财已经全面净值化，会波动、也可能短期亏损，在《工具 02》里讲。
• 美元现金。 美元短期利率比人民币高，但换回人民币时要承担汇率波动，算真实收益要把汇率一起算进去。要不要持有一部分美元资产，在《全球 01》里讲。

可以怎么做

1. 算一次家里现金的到手购买力。 把活期、定期、货币基金、理财等每一笔现金列出来，写上金额和当前收益率，算出加权平均的名义收益，再减去最近一个月的 CPI 同比。得到的数字，就是这部分钱今年大约的真实收益。比如活期 10 万元（0.05%）、1 年期定期 40 万元（0.95%）、货币基金 20 万元（假设 1.2%），加权平均约 0.89%，减去 0.8% 的 CPI，真实收益不到 0.1%。
2. 给每一笔现金贴一个标签。 应急、确定要花、组合稳定器、心里的底气，四选一。贴不上标签的，单独列出来，它就是下一步要重新安排的那部分。
3. 让期限对上用钱的时间。 一年内要用的放活期、货币基金或短期定期；一到三年要用的，可以用对应期限的定期存款或国债锁定，减少到期前被迫提前支取的可能。
4. 检查单家银行的金额。 同一家银行的本金加利息尽量控制在 50 万元以内。
5. 每个月花五分钟看一眼 CPI。 国家统计局每月 9 日前后公布上月 CPI。记下它和你的存款利率之差，连续几个月为负时，就是重新审视现金比例的信号。
6. 估一次自家的通胀率。 用第三节的公式，按自家支出结构算一遍。养老、教育这类长期目标，用自家通胀率去推，会比直接用 CPI 更贴近真实。
7. 做长期规划时，用「今天的钱」加「真实收益」来算。 比如 20 年后想要相当于今天 100 万元购买力的一笔钱，就直接用 100 万元做目标，用扣掉通胀后的真实收益率去推每年要存多少。这样算出来的数字，不会被通胀悄悄放大或缩小，具体算法在《账本 04》和《账本 05》里。

现金赚不了大钱，但它让你在任何一个糟糕的时刻，都不必被迫卖掉别的东西。利率低的年份，更值得把它放在它最擅长的位置上。

参考

• 中国银行（2025）：人民币存款利率表 2025-05-20
• 中国银行（2007–2025 各期）：人民币存款利率表（历史各期列表）
• 国家统计局（2026）：2026 年 8 月份居民消费价格同比上涨 0.8%
• 国家统计局（2026）：中华人民共和国 2025 年国民经济和社会发展统计公报
• 国家统计局（2025）：中华人民共和国 2024 年国民经济和社会发展统计公报
• 国家统计局（2024）：中华人民共和国 2023 年国民经济和社会发展统计公报
• 财政部、中央国债登记结算有限责任公司（2026）：中国国债收益率曲线（2026 年 9 月 30 日）
• 全国银行间同业拆借中心（2026）：2026 年 9 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）公告
• 国务院（2015）：存款保险条例
• Dimson、Marsh、Staunton（2026），UBS：Global Investment Returns Yearbook 2026: Public summary edition
• 中国人民银行货币政策分析小组（2026）：2026 年第二季度中国货币政策执行报告